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不用迷恋哥 哥只是倒插门

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VC/PE

不用迷恋哥 哥只是倒插门

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本文作者智齿,原文写于2009年11月,GPLP君今天又翻出来给大家回味一下。看看作者当年的判断是否有预见性,纯粹切磋请勿对号入座。谢谢

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  倒插门,俗语,学名“入赘”,泛指旧时男子到富庶的女方家中落户,依靠女方提供的吃穿和住房过活。中国兴起风险投资十几年,上演了众多令人刮目相看的成功案例,造就了大量名利双收的海外机构与投资人;这片富含创业企业与消费者的新兴市场,也成为海外机构打造业绩、留名青史的理想乐园。

  于是乎,来自欧美日韩的各路基金纷纷迈入中国,犹如倒插门的女婿们一般:他们希望找到秀外慧中又与众不同的“媳妇”,并凭“娘家”厚实的家底助自己一臂之力,从此不仅在中国挺直了腰板,到海外也能让LP啧啧称赞。

  佳人入豪门往往是圈内常态,今年徐威迎娶张怡宁、姜凯迎娶黄奕、江南春迎娶陈玉佳,都令大家津津乐道;不过做上门女婿也并不算什么奇耻大辱,穷小子胸怀壮志、踏实肯干,在妻家支持下完成婚前难以企及的成功,历史上的此类佳话也不胜枚举。但如果仅是坐拥旁人的艳羡、安享随之而来的名利,倒插门就变成了不思进取、无所作为,令人难言钦佩与赞赏。

  譬如一家美国老牌VC,名字便可用中文音译为“倒插门”。在诸多美资VC进入中国后攻城略地的背景下,其中国团队却难以再造美国东家当年的辉煌,“倒插门”的名字也衬托出其目前的尴尬地位——由于难成大事,倒插门的丈夫往往在女方家庭中缺乏发言权——或许是对本土市场研究不够深入,或许是团队缺乏行业从业背景,或许是未能根据形势变化做出迅速调整,虽然这家VC每年的新春酒会还是热闹非凡,但其中国团队已经因表现暗淡而被逐渐边缘化。

  该机构于2006年募集了5亿美元的五期基金,宣布开始大量投资中国,却在之后的国内VC黄金扩张期内鲜见出色表现:新基金以跟投和联合投资为主,三年来仅完成在华投资十余起,还有几个公司为美国团队主投;而此后的2007年,同样位居《红鲱鱼》全球VC百强榜、自美国“倒插门”而来的KPCB和红杉,都成立了总额3.6亿和6.8亿美元、专注中国投资基金,独立投资项目数量则分别超过20个和30个。对比在中国市场挖掘项目与进行投资的能力,这样的成绩恐怕难以令该机构的创始人、那位著名的美国VC老兵满意。

  纵观历史,该机构进入中国整整十年,目前已投资项目刚刚超过20个。除了中星微电子、文思创新和前程无忧等三五个回报较高的历史案例,其最具战略眼光和回报潜力的投资,大抵只能算参股联想投资旗下的两支基金;旗下绿新烟包、四合木业、康龙化成几个优秀项目,也都是由跟投联想投资而来。由于关注领域仅限于早期的半导体、软件外包、数字媒体和无线服务,该机构在国内清洁能源、环保、消费品、高科技制造等成长空间明显的行业中参与较少,投资企业的盈利模式也大多因过于单一而缺乏绝对竞争优势,未来三年内能实现IPO退出的项目屈指可数。

  其明星项目当当网,成立十年来始终胶着于与卓越亚马逊的缠斗之中,亚马逊2009年三季度来通过Kindle热销实现净利润2亿美元,刚宣布盈利的当当网势必更加举步维艰,而公司联合总裁李国庆最近又表示,公司在100倍市盈率以下暂不考虑上市,未来的退出难度令人咋舌;维基网站互动百科今年初获得该机构的3000万美元投资,金额是否属实姑且不论,其推出的开源百科网站建站工具HDwiki 能否像康盛创想与ShopEx一样实现较好盈利,也需要在创造用户价值的环节深入探讨;此外,该机构投资的易车网、快钱、明致无限等公司,目前在相应细分领域还都处于3-5名的地位,发展前景变数较多。

  2009年初,该VC募集完成5亿美元的六期创投基金,在当时冰冷的市况下还算不错的成绩,却闭口不提关注中国市场,甚至正式新闻也难觅踪影,不禁教人浮想联翩。

  当年国内VC市场刚兴起之时,凭借中国概念和投行背景成功募得大笔基金、回国“倒插门”的海归投资人比比皆是,真正深谙游戏规则、适应市场、大力扶植创业企业成长者却屈指可数;如今,人民币基金与本土投资机构纷纷兴起,“倒插门”们想必已受到海外LP越来越多关于回报情况的急切追问。

  一时的富贵光鲜,终将被眼光苛刻的资本市场雨打风吹去。风险投资是创业者与创投基金的双向选择,一笔成功的投资不仅反映投资人挖掘优秀项目的水平,也体现其顺应市场发展规律、提供增值服务的能力。因此奉劝诸位渴望融资的辛勤创业者,多多研究各家VC的实际价值,莫因为受到绿花花的美元和如雷贯耳的名号吸引,成为投资人盲目尝试的牺牲品、LP评论失败投资案例的新话题。

套用句网上的时髦话:不用迷恋哥,哥只是倒插门。

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